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1. 如何评价港交所放开同股不同权，是为了向蚂蚁金服、小米等示好吗？

如何评价港交所放开同股不同权，是为了向蚂蚁金服、小米等示好吗？

对于这个问题，每日经济新闻编辑郭鑫认为：

12月15日晚间，港交所发布了《有关建议设立创新板的框架咨询文件》，宣布将在主板上市规则中新增两个章节，接受同股不同权企业上市，同时允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司在港交所上市。按照港交所李小加的说法，这将是香港市场20多年以来最重大的一次改革。个人认为，这也是中国资本市场的一次重大改革。

按照文件的要求，新上市的同股不同权企业需要符合“新经济股”（即符合低碳环保的经济发展方式的上市公司的股票）的要求，上市公司市值门槛有两种：若企业市值在100亿元以上，则收入需要达到10亿元；若企业市值达到400亿元则无收入要求。放宽同股不同权的限制，意味着在美上市的阿里、京东等这样企业可以不经过重组就能直接在港上市，这对于广大中国投资者来说无疑是一种***。同时这样的改革也为蚂蚁金服、小米这样的巨头在港交所上市铺开了红毯。

港交所同股不同权的改革可以说是双赢，在给A股市场带来压力，迫使A股朝更健康方向发展的同时，港交所率先开启改革，也为沪深两市将来实施同股不同权改革打下基础，积累经验，这对A股和广大投资者来说是一种好事。从更为宏观长远的角度出发，这也是我国资本市场国际化的更进一步，领导层志存高远，向美股看齐，为中国资本市场国际化奠基。

阿里巴巴董事局***马云先生曾炮轰港交所的上市规则，说其是几十年前的设计，适合地产商、银行、金融机构及传统零售商，但与初创企业以及新业务企业并不相关。

当然，我们都知道，香港曾经拒绝了为阿里巴巴的股权结构而修改上市规则，才会有之后阿里巴巴远赴美国，最终在纽约上市。

马云的这个吐槽并不是个例。

一直以来，香港和美国都是内地公司寻求上市的主要境外资本市场。根据公开报道显示，截至2017年11月底，香港上市的中资股高达1007家，包括250家H股、158家红筹股、661家中资民营股。

美国则比香港要少得多，中概股此前的统计仅175家。可见相对于美国市场，港股市场对内地企业的吸引力更大。

但杠杆游戏查阅资料发现，香港市场IPO集资规模在经历2010年的4.45千亿港币高峰之后，2012年骤降到0.9千亿港币。2017年年初到现在，尽管IPO的数据达到历年最高的160起，但集资规模却是这几年的第二低：仅为1.3千亿港币。

这说明了什么？香港市场急需大规模新股入市。而这几年是新经济发展的黄金时期，香港却因为制度问题错过了大部分的好公司。

纳斯达克交易所、纽交所的新经济企业市值占***别高达60%、47%，香港却少得可怜，杠杆游戏没有记错的话，仅为个位数。

所以，与其说香港市场选择了改革，不如说香港不得不改革了！

在金融创新上，香港似乎有些裹足不前，本来在金融领域有很强竞争力的香港，甚至不如新加坡、深圳的动作来得更大，这导致一些科创企业弃港投深。

当然，香港也有一些相关的创新计划，不过要想重建香港金融影响力，仅仅是小范围的动作还远远不够。

对于香港来说，这一次改革，是打响香港城市地位保卫战的关键一枪。而对于投资者而言，诚如李小加先生所言，“将来也会有国际公司来港上市，无论是新经济还是传统经济，在互联互通机制下，可以把世界的机会带给内地投资者，让他们的财富可以在安全可控的环境下在全球范围内有效配置。”

港交所长期坚持的“同股同权”上市规则，成为香港资本市场与新经济接轨的最大障碍。在香港资本市场正统观念中，“同股同权”制度可以保护股东民主，更有利于保障中小股东的利益。是很多香港人眼中的“公平”。然而，不少***取VIE架构的中国高科技公司，因此只能放弃香港，转而寻求其它上市地点。比如，刺痛了港交所的阿里巴巴。

2012年，阿里巴巴从港交所退市，开始转型改革，次年重新寻求IPO，最早依然希望回到香港。2013年接到阿里巴巴香港上市申请后，李小加倾向于允许阿里来港上市，然而当时香港社会大部分声音均站在对立面，既不接受同股不同权，更不认可阿里的合伙人制度。

最终，2014年阿里巴巴在纽交所上市，募集了250亿美元，成为当时全球规模最大的IPO。

尽管马云说“是阿里巴巴错失了香港”而不是“香港错失了阿里巴巴”，但痛失阿里的苦楚，也成为港交所25年来最大上市制度改革的外部诱因。丢掉一两家上市公司对港交所而言，不是什么大事，但丢掉整整一代创新型科技公司就是大事，错失新经济更是一大遗憾。

李小加打算动同股同权这枚奶酪。

他的思路是，一方面，允许通过同股不同权的制度安排；另一方面，对同股不同权有可能带来的独特风险和弊端作出更多制度性的安排，使其负面影响降到最低。

直到2015年，港交所就此展开第二阶段咨询时，反对浪潮仍然汹涌。除了香港***，香港不少企业均表示反对，包括李嘉诚旗下的长江实业，以及贝莱德、富达等国际大型基金。

经过四年拉锯战，2018年4月30日，香港交易所公布了新的《上市规则》，新规则有三大特点：

第一、允许新经济股双重股权结构公司上市；

第二、允许尚未盈利的生物科技公司上市；

第三、放宽在英美上市的同股不同权的公司来港交所上市。

从此，阻碍香港拥抱新经济的制度障碍拆除了。

新规生效后不久，港交所便在2018年迎来了一个内地科技股上市高峰期，内地新经济明星企业小米、美团、映客等互联网公司纷纷来港敲钟上市。2018年共有205家公司在港上市。其中新经济公司达到14家，募资金额在2877.57亿港元，港交所的全年IPO上市数和募资额均列全球第一。最终阿里巴巴（HK 09988）也于2019年11月26日重新回归港股，实现了“回家”的承诺。

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